节后需求有落差,PTA大幅下跌

2023-02-10 17:24:30 来源: 天风期货 作者:刘思琪

  【20230210】云评论|节后需求有落差,PTA大幅下跌

  2月10日,PTA震荡下跌,跌幅在商品板块居前。截止收盘PTA主力合约TA2305较前一交易日大幅下跌160元,收至5460元/吨,大跌3.29%,跌幅超市场预期。

  节前强预期,节后需求略不及预期

  22年底国内疫情防控政策放开,感染率高峰结束,国内人口流动增加明显,尤其春节期间旅游出行、餐饮、电影文娱等消费活动大幅提升。市场对23年服装需求预期良好,节前PTA期货合约大幅走强,终端原料备货积极性增加,产业链信心有所恢复。

  春节回来后,原油偏弱下跌,商品整体偏弱下跌,PTA季节性累库价格也偏弱下跌。由于成本端调油需求偏强,成本端PX支撑,PTA跌幅整体不大。

  10日成本端原油变动不大,PTA超预期大幅下跌,这与节后终端恢复偏慢,订单略不及预期,市场节前节后心态有落差,情绪转悲观有一定关系。

  产业链季节性累库,供需变动不大

   PTA基本面来看,节后季节性淡季累库中,供需变动不大。供应端1月假期前后恒力2#、英力士、四川晟达、桐昆、YS宁波等多套TA装置检修结束重启,节后PTA开工率环比明显提升,供应端回升。需求端,终端织造、聚酯环节春节季节性降负,织造开机将至5%以下,聚酯开机将至66%,需求下降明显。

  供应回升,需求下降,PTA1月季节性累库中,随着节后库存增加,现货流动性增加,PTA走势偏弱,基差小幅走弱,PTA加工费也压缩至200-300元低位。

  需求端分歧较大,产业链预期不悲观

  节前市场乐观预期下盘面大幅上涨,带动PTA产业链整体现金流恢复,估值处于中性偏高水平。节后需求能否如预期落地,成为市场关注的焦点,而春节后调研也相对密集。

  从需求调研的一些反馈来看,需求最主要的表现是终端复产偏慢。节后第一周织造、聚酯等环节人员到岗偏慢,加弹织机开工率仅恢复至2-3成,聚酯开工67%左右,元宵节后开工率回升加快,聚酯开工回升至78%,织造开工回升至6-7成。各地的服装批发市场也主要在元宵节后档口陆续开放。

  从备货和库存来看,节前预期好终端的原料备货偏高,节后原料在20天左右,部分备到2月底到3月初。成品库存压力不大,原料偏多。终端节后订单不多,原料下跌市场下单偏谨慎。市场普遍担忧出口订单可能会受到影响较大。

  据我们走访七浦路服装批发市场来看,目前档口基本完全开放,但人流量表现一般,部分门店表现当前无法明确看出需求是否比往年同期要好,现在属于刚开春、淡季,天气又相对冷,人流还没有完全恢复,需求真正好不好要等到3月再来判断。

  终端的复产复工虽然不快,但产业预期并不悲观,多数服装店表示今年放开后会比去年长时间封控下需求要好一些。部分织造工厂开工率回升已加速,订单有所恢复,原料企稳涨价后下游补货意愿会增加。

  估值修正后关注需求进一步回暖情况

  当前PTA来看,供需季节性累库中。需求恢复虽然偏慢,这也与放开后人员流动更加自由、23年春节较早有一定关系。节前的乐观预期,节后复产偏慢、订单下单偏谨慎,PTA估值出现明显下修。偏低的加工费一定程度上可以反映季节性累库,需求不及预期的现实情况,短期PTA利润压缩空间不大。

  后续关注低加工费下供应端是否出现检修增加、需求进一步回暖,带来的供需改善情况。

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